We danken de associate editor (Jean-François Gajewski) en twee anonieme referenten die grotendeels hebben bijgedragen aan het verbeteren van eerdere versies van het artikel. Patrick Roger erkent de financiële steun van de leerstoel Gedragsfinanciering aan de EM Strasbourg Business School.
1Een belangrijk gevolg van de crisis van 2008 is de versterking van de kapitaalvereisten en de solvabiliteitsratio's in de banksector (Basel II en III). Het is van bijzonder belang om te begrijpen hoe coöperatieve banken deze prudentiële vereisten beheren, omdat deze banken ertoe kunnen worden verplicht beslissingen te nemen die in tegenspraak zijn met sommige van de niet-financiële doelstellingen die zij nastreven.
2Het kapitaal van coöperatieve banken bestaat uit 1) ledenaandelen gehouden door klanten en 2) reserves bestaande uit winsten uit het verleden. De meeste van deze banken zijn niet beursgenoteerd en kunnen niet gemakkelijk geld op de markt halen. Bijgevolg is het geld van klanten een belangrijke kapitaalbron. Aangezien klanten echter potentiële kopers van aandelen zijn, creëert deze situatie een sterke prikkel voor banken om aandelen aan klanten te verkopen. Een dergelijke stimulans zou in tegenspraak kunnen zijn met een van de essentiële principes van coöperatieve banken, dat van "vrijwillig en open lidmaatschap", zoals gesteld in de Verklaring van de International Cooperative Alliance.
3De eerste vraag die in dit document aan de orde komt, is te bepalen of kapitaalvereisten en filosofische principes een dergelijke tegenstrijdigheid genereren.
4De tweede gerelateerde vraag is of de verklaringen van de European Association of Cooperative Banks (EACB) en de ICBA waar zijn. De ICBA benadrukt dat coöperatieve banken sociale en morele doelen nastreven. Coöperatieve leden, die aandelen van leden kopen en houden, worden verondersteld te geloven in de ethische waarden van eerlijkheid, openheid, sociale verantwoordelijkheid en altruïsme.
- 1 Zien«Bevorderen van een Europees kader voor maatschappelijk verantwoord ondernemen», Doc 01/9,Commissie van(...)
5Deze motivaties komen voort uit maatschappelijk verantwoord ondernemen (MVO) via de waarden die worden verdedigd door de eigenaar-leden van de Bank. De Europese Commissie definieert CRS bijvoorbeeld als een concept dat sociale, ecologische en economische overwegingen omvat in de activiteiten van bedrijven en in de interacties met de belanghebbenden.1
6Daarnaast stelt de European Association of Cooperative Banks (EACB) dat klanten lid worden om niet-financiële redenen (EACB, 2007). Deze coöperatieve banken worden gecontroleerd door hun leden en volgen de regel "één lid-één stem". De leden kiezen onderling vertegenwoordigers en deze vertegenwoordigers hebben inspraak in de beslissingen van de bank (Fonteyne, 2007; en Cuevas en Fischer, 2006).
7Volgens Ayadi etal.(2010), de dichtheid van de netwerken van leden die gedurende lange perioden zijn ontwikkeld, vaak tientallen jaren en soms eeuwen, maakt dit type governance mogelijk. Bijgevolg zijn de coöperatieve banken lokaal gevestigd en hebben ze doorgaans een net in de regio (of het land) waar ze zich bevinden.
8In deze paper analyseren we de motivatie van klanten om ledenaandelen te kopen (en te verkopen). Het is belangrijk om in gedachten te houden dat de koers van ledenaandelen constant is in de tijd en dat deze aandelen een gestaag rendement opleveren. Met andere woorden, ledenaandelen zijn veel minder risicovol dan gewone aandelen. Even relevant als de lage volatiliteit van het rendement is het feit dat het stemrecht van een lid niet afhankelijk is van het aantal aandelen dat zij bezit. Bijgevolg wordt de handel in sociale aandelen niet gemotiveerd door het realiseren van meerwaarden.
9In dit artikel willen we antwoord geven op de volgende vraag. Worden ledenaandelen van coöperatieve banken gebruikt op de manier die wordt bepleit door de ICBA?
10Om deze vraag te beantwoorden, is onze primaire gegevensbron een grote steekproef van klanten van een van de grootste Franse coöperatieve banken. We hadden de mogelijkheid om de volledige maandgegevens te verkrijgen van 640.000 klanten over een periode van 13 maanden tussen augustus 2011 en augustus 2012. Deze klanten hadden 7,8 miljard euro aan verschillende soorten rekeningen en activa (spaarrekeningen, levensverzekeringen, depositorekeningen, aandelen, obligaties, enz.). Ongeveer 20% van deze klanten is lid, d.w.z. zij hebben minimaal een ledenaandeel. In de verslagperiode zijn 48.442 (5065) koop- (verkoop)transacties van ledenaandelen uitgevoerd.
11Onze belangrijkste resultaten zijn als volgt. Ten eerste wordt de meeste handelsactiviteit ingegeven door financiële en investeringsredenen. We zien met name een zeer sterke relatie tussen het aantal aandelen dat een klant bezit en haar vermogen. Bovendien bestaat deze positieve relatie tussen transacties van ledenaandelen en vermogen. Sterker nog, we laten zien dat vermogende leden vaker ledenaandelen kopen en verkopen dan minder vermogende leden. Het handelsvolume van een bepaald lid in een bepaalde maand is sterk gekoppeld aan de waarde van haar portefeuille aan het einde van de voorgaande maand. We zien dat het gedrag van klanten consistent is met de financiële theorie, d.w.z. de klanten kopen ledenaandelen om hun risico te diversifiëren. Bovendien koopt circa 25% van de klanten ledenaandelen tegelijk met andere effecten. Over de periode van 13 maanden die we analyseren, is het aantal ledenaandelen met 10,24% gestegen. Kijken we over een langere periode (2007-2010) dan zien we een stijging van 135 % van het totaal aantal ledenaandelen. Dit aantal springt van vier miljoen in 2007 naar 9,4 miljoen in 2010.
12Ten slotte is de kloof tussen het aantal leden van coöperatieve banken en het aantal deelnemers aan jaarlijkse algemene vergaderingen ook een signaal over het gebrek aan interesse van leden in het bestuur van de bank. De EACB schat de participatiepercentages tussen 5% en 8% (EACB, 2007), terwijl Spear (2004) in het VK participatiepercentages tussen 1% en 5% vindt voor coöperaties van consumenten. De participatiegraad neemt af met de omvang en de leeftijd van de instelling. McKillop etal.(2002) vinden een participatiegraad van 2% in de Ierse kredietverenigingen. Voor Franse coöperatieve banken halen Caire en Nivoix (2012) tarieven tussen 1% en 7%, met een gemiddelde van 3,68%. Deze cijfers lijken in tegenspraak met het eerste principe dat klanten ledenaandelen kopen om deel te nemen aan een democratisch systeem. Het is namelijk moeilijk voor te stellen dat een klant die vijf aandelen koopt omdat ze zich betrokken voelt bij de activiteiten van de bank, nooit deelneemt aan of deelneemt aan algemene vergaderingen. Aangezien het kopen van vijf aandelen echter slechts € 100 kost, sluit zo'n laag bedrag ook pure financiële motieven uit. Dan blijft de mogelijkheid bestaan dat deze aankopen worden geadviseerd door de financieel adviseur van de bank, volgens haar eigen prikkels, gekoppeld aan verhoogde kapitaaleisen van de toezichthouder.
13Samenvattend, de vraag die we in dit document behandelen, is om te bepalen of de band tussen coöperatieve banken en hun leden nog steeds in de geest is van F.G. Raiffeisen, die coöperaties oprichtte om de toegang tot krediet- en betalingsinstrumenten voor de arme en plattelandsbevolking te bevorderen. De alternatieve aanname is dat coöperatieve banken niet verschillen van andere banken en dus in wezen commerciële relaties met hun klanten ontwikkelen.
14Dit document is als volgt opgebouwd. Hoofdstuk 2 definieert coöperatieve banken en ledenaandelen en ontwikkelt onze onderzoekshypothesen. Hoofdstuk 3 presenteert de database en geeft enkele beschrijvende statistieken, met name over de handelsvolumes van ledenaandelen. Hoofdstuk 4 presenteert onze methodologie en resultaten. Een korte conclusie staat in paragraaf 5.
2.1. Wat is een coöperatieve bank?
- 2http://ica.coop/
15Strikt genomen is een coöperatieve bank een bank die eigendom is van haar leden. Leden zijn cliënten die ten minste één ledenaandeel van de bank bezitten. Er wordt echter een andere definitie gegeven door de ICBA: “Coöperatieve banken zijn autonome verenigingen van personen die zich vrijwillig hebben verenigd om aan hun gemeenschappelijke economische, sociale en culturele behoeften en ambities te voldoen door middel van een gezamenlijk eigendom van en democratisch gecontroleerde onderneming. Coöperaties zijn gebaseerd op de waarden zelfhulp, eigen verantwoordelijkheid, democratie, gelijkheid, rechtvaardigheid en solidariteit. In de traditie van hun oprichters geloven de leden van de coöperatie in de ethische waarden van eerlijkheid, openheid, sociale verantwoordelijkheid en zorg voor anderen”2.
16Deze definitie vertoont drie hoofdkenmerken.
1. Leden zijn vrijwilligers. Ze kunnen een ledenaandeel kopen en lid worden of ze kunnen ervoor kiezen om alleen klant te zijn. Er mag aan geen van beide kanten druk worden uitgeoefend.
2. Leden vormen een gemeenschap en streven als zodanig gemeenschappelijke sociale doelen na.
3. Een coöperatieve bank wordt democratisch gecontroleerd. Leden kiezen hun vertegenwoordigers die onder de leden worden gekozen.
17Deze vertegenwoordigers hebben inspraak in beslissingen van de bank (Fonteyne, 2007; Cuevas en Fischer, 2006; Caire en Nivoix, 2012). Volgens sommige auteurs, zoals Ayadi etal.(2010) is een dergelijk bestuur mogelijk vanwege de brede netwerken van leden die gedurende lange tijd (decennia en soms eeuwen) zijn opgebouwd. Daarom zijn coöperatieve banken goed ingeburgerd in lokale gebieden.
2.2. Wat is een ledenaandeel?
18In Frankrijk worden ledenaandelen van coöperatieve banken gedefinieerd door een wet die na de Tweede Wereldoorlog in 1947 is aangenomen. Aandelen van leden vertonen sterke bijzonderheden in vergelijking met gewone aandelen.
- 3 Houd er rekening mee dat sommige speciale situaties het mogelijk maken om op andere tijdstippen te verkopen (als leden overlijden, finan(...)
19Ten eerste zijn ledenaandelen niet anoniem. De bank kent op elk moment een houder van ledenaandelen. Een klant die aandelen wil kopen, neemt contact op met haar financieel adviseur die de order doorgeeft aan de raad van afgevaardigden. Het bestuur besluit vervolgens het verzoek te accepteren of af te wijzen. Dezelfde procedure is van toepassing op de verkoop. Wanneer een verkooporder wordt goedgekeurd, wordt deze uitgevoerd na de jaarlijkse algemene vergadering3in een volledig geformaliseerd proces.
20Het tweede belangrijke kenmerk dat aandelen onderscheidt van ledenaandelen is de prijs die constant blijft voor een ledenaandeel. Aandelen van handelende leden kunnen dus niet worden gemotiveerd door de hoop op meerwaarden. Bovendien geeft een ledenaandeel geen direct recht op de winst van de bank. In feite verdienen ledenaandelen van Franse coöperatieve banken een jaarlijkse rente die lager moet zijn dan de Franse bedrijfsobligatierente (de TMO genoemd). De uitbetaling die door een ledenaandeel wordt gegenereerd, is dan "half dividend, halve coupon".
- 4 De gedetailleerde regel kan per coöperatieve bank verschillen.
21Ten slotte zijn ledenaandelen ook anders dan aandelen bij faillissem*nt van de coöperatieve bank. Ledenaandelen geven geen recht op het resterende vermogen van de bank. Bovendien verplichten de leden zich ertoe de schulden van de bank te betalen (naargelang het belang van hun lidmaatschap), en blijven ze een aantal jaren aansprakelijk voor deze bedragen.4
2.3. Hypothesen ontwikkeling
22De EACB suggereert vijf redenen (in afnemende volgorde van belangrijkheid) waarom mensen ervoor kiezen om lid te worden:
1) de deelname aan een democratisch systeem;
2) de bijdrage aan de ontwikkeling van een lokale gemeenschap;
3) de mogelijkheid om een aantrekkelijk actief te kopen (aandelen van leden worden gepresenteerd als activa met een laag risico);
4) het voordeel van loyaliteitsprogramma's (toegang tot eerlijk geprijsde diensten);
5) andere redenen.
23De EACB benadrukt verder dat niet-consumentenmotieven de boventoon voeren wanneer klanten ledenaandelen kopen. Caire en Nivoix (2010) stellen echter dat het gebrek aan individuele gegevens het trekken van dergelijke conclusies en het beantwoorden van vragen met betrekking tot de beweegredenen achter de aankoop van ledenaandelen verhindert. Ons artikel is een poging om deze leemte op te vullen. Vervolgens testen we de hypothese dat cgebruikers van coöperatieve banken verhandelen ledenaandelen zoals ze andere financiële effecten verhandelen. Het niet verwerpen van deze hypothese zou een indicatie zijn dat klanten hoofdzakelijk om financiële redenen lid worden. Dit zou aantonen dat de door de ICBA aangevoerde redenen niet de relevante zijn om het lidmaatschap van coöperatieve banken te verklaren.
3.1. Klantendatabase
24Onze primaire gegevensbron is een grote database met 640.000 rekeningen van alle klanten van een coöperatieve bank in een bepaalde Franse regio (Elzas). Onze gegevens zijn waarschijnlijk niet representatief voor klanten van alle coöperatieve banken in het hele land, maar in ons geval is dit een voordeel.
- 5http://www.bundesbank.de
25In feite werd de eerste Franse coöperatieve bank gelanceerd in de Elzas, een regio die nog steeds sterke banden heeft met Duitsland, waar meer dan 1.100 coöperatieve banken zijn5. Daarom is de "coöperatieve geest" meer uitgesproken in de Elzas, in vergelijking met andere FransenRegio's. Het niet kunnen verwerpen van onze hypothese zou een sterke aanwijzing zijn dat klanten (en leden) van coöperatieve banken vergelijkbaar zijn met klanten van commerciële banken.
26In deze krant,portefeuille van de klantbetekent de volledige set financiële producten die een bepaald huishouden of individu bezit. Een portefeuille kan spaarrekeningen, obligaties, aandelen, beleggingsfondsen, levensverzekeringen enz. bevattenportefeuille waardevan een bepaald huishouden is de totale waarde van alle producten in zijn portefeuille. De gemiddelde portefeuillewaarde is € 12.086 over de volledige steekproef, met een standaarddeviatie van € 41.218. Zoals gebruikelijk bij vermogensverdelingen ligt de mediaan aanzienlijk lager dan het gemiddelde. Hier is de mediaan slechts € 370. Er zijn ook enkele vermogende klanten die het gemiddelde naar boven schuiven, wat resulteert in een 99epercentiel gelijk aan € 170.000. Onze steekproef bevat ook een groot aantal "slapende rekeningen" die slechts over een paar euro beschikken.
- 6Het is gebruikelijk dat coöperatieve banken een spaarrekening openen voor pasgeboren kinderen wanneer ouders een(...)
- 7Meerderjarigheid in Frankrijk.
- 8De database biedt een dummy-variabele gelijk aan één als de klant op de genoemde locatie woont(...)
27Veel klanten hebben ook niets anders dan een spaarplan binnen de bank6. Deze situatie betekent over het algemeen dat de belangrijkste bankactiviteit van de klant bij een andere bank plaatsvindt. We hebben toen besloten om deze klanten uit de steekproef te verwijderen om de waarde van de portefeuille niet te onderschatten. Daarnaast de rekeningen van klanten die jonger zijn dan 18 jaar7worden verwijderd omdat we niet weten wie voor hen beslist. Ten slotte sluiten we klanten uit waarvan het exacte woonadres niet bekend is bij de bank, waarmee wordt aangegeven dat de klant is verhuisd zonder de bank hiervan op de hoogte te stellen8. We verkrijgen een volledige steekproef samengesteld door 246120 klanten met 6,9 miljard deposito's.
28Tabel 1 geeft beschrijvende statistieken over maandelijkse portefeuillewaarden. Panel A is gerelateerd aan de volledige steekproef en panel B is beperkt tot leden (klanten die ten minste één aandeel van een lid bezitten). De eerste kolom geeft de maand aan aan het einde waarvan berekeningen worden uitgevoerd, N is het aantal klanten (leden) dat de statistieken in kolom 3 tot en met 6 invoert. Kolom 3 geeft de gemiddelde portefeuillewaarde en de drie andere kolommen geven de kwartielen voor de dwarsdoorsnedeverdeling van portefeuillewaarden.
Tabel 1: Klantenportefeuille Waarden
Panel A: Globale steekproef (leden en niet-leden)
Deze tabel geeft maandelijkse portefeuillewaarden (in euro's) per klant. Datum geeft de maand en het jaar van waarneming aan, N staat voor het aantal cliënten dat op een bepaalde datum is waargenomen. Gemiddelde is de gemiddelde portefeuillewaarde van klanten. Q1, Me, Q3 zijn respectievelijk het eerste kwartiel, de mediaan, het derde kwartiel van de verdeling van portefeuillewaarden per klant.
| Datum | N | Gemeen | Q1 | Mij | Q3 |
| 08/11 | 246 120 | 27 601.39 | 1 222,64 | 8 135.06 | 28 729,83 |
| 09/11 | 246 120 | 27 599,67 | 1 206,54 | 8 105,48 | 28 756,59 |
| 10/11 | 246 120 | 27 626,53 | 1 186,58 | 8 085,76 | 28 843.41 |
| 11/11 | 246 120 | 27 588,80 | 1 190,86 | 8 090.73 | 28 714.05 |
| 12/11 | 246 120 | 27 574,59 | 1 147,83 | 8 107,80 | 28 664,92 |
| 01/12 | 246 120 | 28 256,47 | 1 207.13 | 8 367.11 | 29 521,85 |
| 02/12 | 246 120 | 28 367,57 | 1 198,00 | 8 346.12 | 29 605.41 |
| 03/12 | 246 120 | 28 267.16 | 1 085,55 | 8 224,42 | 29 438,90 |
| 04/12 | 246 120 | 28 532.54 | 1 195,22 | 8 451,62 | 29 815,88 |
| 05/12 | 246 120 | 28 379,80 | 1 157.18 | 8 341,56 | 29 643.31 |
| 06/12 | 246 120 | 28 348,68 | 1 078,79 | 8 270.18 | 29 586,96 |
| 07/12 | 246 120 | 28 710,68 | 1 212,62 | 8 468.19 | 30 021.19 |
| 08/12 | 246 120 | 28 790,95 | 1 208,72 | 8 416.18 | 30 008.10 |
29
Paneel B: Deposito's van leden
Deze tabel geeft maandelijkse portefeuillewaarden (in euro's) per deelnemer. Datum geeft de maand en het jaar van waarneming aan, N staat voor het aantal leden dat op een bepaalde datum is waargenomen. Gemiddelde is de gemiddelde portefeuillewaarde van klanten. Q1, Me, Q3 zijn respectievelijk het eerste kwartiel, de mediaan, het derde kwartiel van de verdeling van portefeuillewaarden per deelnemer.
| Datum | N | Gemeen | Q1 | Mij | Q3 |
| 08/11 | 101 073 | 37 525,38 | 2 061.12 | 12 123,33 | 41 743.34 |
| 09/11 | 101 777 | 37 258,85 | 2 016.69 | 11 972,84 | 41 378,79 |
| 10/11 | 102 665 | 37 101,99 | 1 958.10 | 11 830.66 | 41 155,44 |
| 11/11 | 103 042 | 36 798,71 | 1 955,62 | 11 681,89 | 40 734.02 |
| 12/11 | 103 724 | 36 661.15 | 1 923,80 | 11 605.15 | 40 398.01 |
| 01/12 | 105 133 | 37 369,41 | 1 952,94 | 11 833,75 | 41 278,26 |
| 02/12 | 106 411 | 37 321,78 | 1 903.01 | 11 735,93 | 41 043.20 |
| 03/12 | 107 733 | 37 025.61 | 1 752,95 | 11 451,58 | 40 620.46 |
| 04/12 | 108 797 | 37 251,81 | 1 906.08 | 11 673,43 | 40 850.21 |
| 05/12 | 108 797 | 37 029.74 | 1 856,85 | 11 537.09 | 40 578.14 |
| 06/12 | 110 465 | 36 904.44 | 1 759,81 | 11 447.05 | 40 383.02 |
| 07/12 | 109 700 | 37 428.10 | 1 939,98 | 11 717.52 | 40 901.26 |
| 08/12 | 110 082 | 37 513,74 | 1 918.53 | 11 574,62 | 40 888,52 |
30In de globale steekproef is de gemiddelde portefeuillewaarde 28.126€, met een standaarddeviatie van 63.020€ en een mediaan van 8262€. Paneel B laat zien dat leden ongeveer 40% van de volledige steekproef uitmaken, maar dat deze klanten 57% van de gecumuleerde portefeuillewaarde in handen hebben. Leden hebben portefeuilles die gemiddeld € 37.168 waard zijn. Daarom is de gemiddelde waarde van de portefeuilles van leden aanzienlijk hoger dan de waarde van de portefeuilles van niet-leden. Bovendien stijgt het aantal leden in de onderzochte periode van 13 maanden met 9%. Deze stijging verklaart gedeeltelijk de structuur van de aankopen tijdens de periode.
31Tabel 2 geeft informatie over de demografische gegevens van de leden. 52,50% van de leden is vrouw en 47% is alleenstaand, gescheiden of weduwnaar. De helft van de leden is eigenaar van hun huis. Tot slot is het interessant om op te merken dat ongeveer 50% van de leden 50 jaar en ouder is.
Tabel 2: Demografie
Deze tabel geeft demografische gegevens voor de 110082 leden aan het einde van de periode. N geeft de frequentie van leden aan en Percentage is de frequentie uitgedrukt als een percentage van alle leden.
| Variabel | N | procent (%) |
| GESLACHT | ||
| Mannelijk | 52 294 | 47,50 |
| Vrouwelijk | 57 788 | 52.50 |
| BURGERLIJKE STAAT | ||
| Enkel | 33 942 | 30.83 |
| Gescheiden | 8 651 | 7.86 |
| weduwe | 9 091 | 8.26 |
| Partner | 58 398 | 53.05 |
| PRIMAIRE WOONPLAATS | ||
| Niet-eigenaar | 54 472 | 49.48 |
| Eigenaar | 55 610 | 50.52 |
| LEEFTIJD | ||
| ]17, 30] | 17 768 | 16.14 |
| ]30, 40] | 17 364 | 15.77 |
| ]40, 50] | 19 994 | 18.16 |
| ]50, 60] | 18 381 | 16.70 |
| ]60, 70] | 15 823 | 14.37 |
| > 70 | 20 752 | 18.85 |
- 9Zoals vermeld in Campbell (2006), is dit een veel voorkomende moeilijkheid in dergelijke studies.
32We zijn ons ervan bewust dat huishoudens in onze steekproef andere rekeningen bij andere banken kunnen hebben9. Desalniettemin denken we dat de steekproef groot genoeg is en de gegevens voldoende gedetailleerd om een zorgvuldige analyse uit te voeren van de redenen waarom klanten ledenaandelen verhandelen.
3.2. Categorieën van transacties
33Laten we eraan herinneren dat (1) de eenheidsprijs van een aandeel van een lid altijd gelijk is aan 20€, (2) lidmaatschap niet nodig is om van alle diensten van de bank te genieten, (3) een enkel aandeel geeft dezelfde rechten als één miljoen aandelen als het gaat om stemmen op de algemene vergadering, (4) de rentevoet betaald door ledenaandelen wordt elk jaar in mei vastgesteld; het is onmiddellijk van toepassing voor een jaar en wordt elk jaar in juli uitbetaald. Bijgevolg verwijzen we volgens punt (1) in onze analyse naar aantallen verhandelde aandelen. Volgens punt (3) is het stemrecht van een lid niet afhankelijk van haar investering. Wanneer een klant op een bepaalde datum aandelen koopt, hangt het bedrag aan rente dat hij uiteindelijk zal ontvangen af van het aantal volledige bezitsmaanden tot de volgende mei. Met betrekking tot belastingen worden uitbetalingen van ledenaandelen beschouwd als dividenden op aandelen. Maar in tegenstelling tot aandelen genereren aandelen van handelende leden geen transactiekosten.
34Eind augustus 2012 waren er 110.082 leden in onze steekproef. Als het lidmaatschap geen financiële redenen heeft, mogen leden slechts één aandeel per lid bezitten. Uit tabel 3 blijkt echter dat de leden ongeveer 10,98 miljoen aandelen bezitten, gemiddeld 100 aandelen per lid. Het is ook vermeldenswaard dat de mediane participatie vijf aandelen is en het derde kwartiel ongeveer 50 aandelen.
Tabel 3: Evolutie van Aandelen
35Deze tabel geeft maalreeksen van het aantal ledenaandelen gehouden per lid. Datum geeft de maand en het jaar van waarneming aan, N staat voor het aantal aanwezige leden op een bepaalde datum. Sum en Mean geven respectievelijk de som en het gemiddelde aantal aandelen in handen van leden. St-D, Q1, Me, Q3 en P99 geven de standaarddeviatie, het eerste kwartiel, de mediaan, het derde kwartiel en de 99epercentiel van de maandelijkse verdeling van het totale aantal aandelen dat per lid wordt gehouden.
| Datum | N | Som | Gemeen | Soa | Q1 | Mij | Q3 | P99 |
| 08/11 | 101 073 | 9965 187 | 98,59 | 269,53 | 1 | 5 | 60 | 1232 |
| 09/11 | 101 777 | 9 989 110 | 98.15 | 268,72 | 1 | 5 | 57 | 1231 |
| 10/11 | 102 665 | 10025 502 | 97,65 | 267,51 | 1 | 5 | 55 | 1226 |
| 11/11 | 103 042 | 10 037 162 | 97.41 | 268,35 | 1 | 5 | 52 | 1227 |
| 12/11 | 103 724 | 10131 617 | 97,68 | 270,38 | 1 | 5 | 52 | 1239 |
| 01/12 | 105 133 | 10 267 977 | 97,67 | 273,42 | 1 | 5 | 51 | 1250 |
| 02/12 | 106 411 | 10380 703 | 97,55 | 274,60 | 1 | 5 | 51 | 1250 |
| 03/12 | 107 733 | 10 487 978 | 97.35 | 274,70 | 1 | 5 | 51 | 1250 |
| 04/12 | 108 797 | 10842 627 | 99,66 | 282,73 | 1 | 5 | 51 | 1260 |
| 05/12 | 108 797 | 10 844 669 | 99,68 | 282,76 | 1 | 5 | 51 | 1260 |
| 06/12 | 110 465 | 11136 144 | 100,81 | 285,93 | 1 | 5 | 52 | 1274 |
| 07/12 | 109 700 | 10 892 439 | 99,29 | 283.17 | 1 | 5 | 50 | 1267 |
| 08/12 | 110 082 | 10985 618 | 99,79 | 284,69 | 1 | 5 | 51 | 1278 |
36Figuur 1 toont de tijdreeks van het totale aantal door leden gehouden aandelen. Afgezien van het reeds genoemde sterke groeitempo is de curve tussen april en mei nagenoeg vlak. De reden is simpel: transacties worden vlak voor de jaarlijkse algemene vergadering bevroren. Voor een nauwkeuriger begrip van de evolutie van het lidmaatschap op lange termijn, hebben we cijfers over het lidmaatschap van de voorgaande jaren verkregen. Uit de resultaten blijkt dat er vier miljoen uitstaande aandelen waren in 2007, 4,6 miljoen in 2008 en 9,4 miljoen in 2010. Deze cijfers tonen aan dat het grootste deel van de stijging plaatsvond na de financiële crisis van 2008, een sterk argument voor het gebruik van ledenaandelen door de bank om in te spelen op toenemende kapitaaleisen.
Figuur 1: Totaal aantal aandelen over de periode
37Deze grafiek geeft de maandelijkse tijdreeks weer van het totale aantal ledenaandelen in bezit van leden over de periode 08/2011-08/2012. Aantal Aandelen (in miljoenen) geeft het aantal ledenaandelen aan dat door leden wordt gehouden.
38Om de transacties van ledenaandelen beter te begrijpen, toont figuur 2 de verschillende soorten transacties. Aankopen kunnen worden gerealiseerd door klanten of niet-klanten. Sommige klanten zijn al lid, terwijl anderen lid worden door ledenaandelen te kopen.
39Aan de verkopende kant kunnen alleen leden aandelen verkopen, maar ze verkopen ofwel een deel van hun aandelen, of ze verkopen al hun aandelen en geven hun lidmaatschap op. Voor dat laatste onderscheiden we degenen die klant blijven van de bank en degenen die de bank verlaten. De bovengenoemde categorieën aandelentransacties kunnen verschillende motieven hebben. Om deze reden zullen ze worden onderscheiden in de econometrische analyse van de volgende paragraaf.
3.3. De dynamiek van transacties
40In deze paragraaf verdelen we transacties volgens de typologie beschreven in paragraaf 3.2.
41Laten we aangeven Sthet totale aantal ledenaandelen aan het einde van de maandT,Stvarieert als volgt:
42waarGOEDT(WELKET)geeft de aankopen (verkopen) van bestaande leden binnen de maand aanTEnNMT(LMT)geeft transacties (aankopen of verkopen) aan die binnen een maand door nieuwe leden (vertrekkende leden) zijn gerealiseerdT.Alle getallen aan de rechterkant zijn positief.
Figuur 2: Categorieën van klanten
43Deze grafiek geeft informatie over de herkomst en bestemming van leden vanaf de datumTdaten t + 1.Klanten aan de linkerkant van de tafel zijn bankklanten die lid of niet-lid kunnen zijn. Niet Cliënten, aan de rechterkant van de tafel staan mensen buiten het netwerk van de bank, maar zij kunnen wel cliënt en/of lid worden. De ledenset bevat drie subcategorieën: Bestaande leden, Vertrekkende leden en Nieuwe leden. De eerste subcategorie is de subset van klanten die al lid zijn als ze kopen of lid blijven als ze een deel van hun aandelen verkopen. De tweede subcategorie is samengesteld uit leden die hun gehele portefeuille ledenaandelen verkopen. Deze mensen kunnen klant blijven bij de bank of de bank verlaten (zijgeen klant worden). De derde subcategorie bestaat uit nieuwe leden die ledenaandelen kopen terwijl ze voorheen geen lid waren.
44Tabel 4 vat de maandelijkse transacties samen. Paneel A geeft de maandelijkse waarden vanNMTEnLMTen Paneel B geeft de waarden voorGOEDT EnWELKETPaneel A laat zien dat hoewel het aantal leden in de loop van de tijd toeneemt, de mediane waarde van verkopen groter is dan de mediane waarde van aankopen. Over de periode van 12 maanden zijn de transacties die door deze twee categorieën zijn gerealiseerd, over het algemeen bijna gelijk; het aantal verkochte aandelen is enkele honderden hoger dan het aantal gekochte aandelen. Deze bevinding betekent dat de evolutie van het totale aantal aandelen wordt verklaard door de transacties van bestaande leden (zie kader B).
45Volgens de kenmerken die de aandelen van leden definiëren, vertoont panel B verrassende cijfers. Neem bijvoorbeeld de verkoop van 3.900 aandelen in één transactie in oktober 2011 (kolom Max, paneel B van tabel 4). Een dergelijke transactie houdt in dat de klant een deel van haar aandelen verkoopt en afstand doet van de sinds eind mei opgebouwde rente, dat wil zeggen vier maanden rente. Meer in het algemeen is de verkoop van aandelen maanden voor de algemene vergadering duur in termen van renteverlies (onthoud dat de eenheidsprijs altijd € 20 is). Een dergelijke transactie is dan irrationeel, behalve bij verkopen als gevolg van liquiditeitsschokken. Het kan echter rationeel zijn om in de loop van het jaar aandelen te verkopen als de bank een andere, meer winstgevende investering voorstelt.
Tabel 4: Evolutie van transacties van de verschillende ledengroepen
Paneel A: vertrekkende leden en transacties van nieuwe leden
Deze tabel geeft het aantal ledenaandelen dat is gekocht en verkocht door Vertrekkende Leden en Nieuwe Leden bij de bank. Datum geeft de maand en het jaar van waarneming aan, N staat voor het aantal nieuwe leden of vertrekkende leden dat op een bepaalde datum is waargenomen. Sum, Mean en Me geven de som, het gemiddelde en de mediaan aan van aandelen van leden die op een bepaalde datum zijn gekocht of verkocht door nieuwe leden en vertrekkende leden. St-D en Max zijn respectievelijk de standaarddeviatie en het maximum van de maandelijkse verdeling van gekochte of verkochte ledenaandelen per lid. Merk op dat er in mei zeer weinig transacties zijn omdat het niet mogelijk is om ledenaandelen te kopen als u nog geen lid bent.
| Datum | Vertrekkende leden | Nieuwe leden | ||||||||||
| N | Som | Gemeen | Mij | Soa | Max | N | Som | Gemeen | Mij | Soa | Max | |
| 09/11 | 73 | 9984 | 136,77 | 5 | 389,37 | 3000 | 777 | 12125 | 15.6 | 1 | 81.9 | 1500 |
| 10/11 | 82 | 9803 | 119.55 | 6 | 223,56 | 1000 | 970 | 19652 | 20.26 | 1 | 96,86 | 1150 |
| 11/11 | 358 | 32951 | 92.04 | 100 | 107,71 | 1580 | 735 | 12772 | 17.38 | 1 | 71.19 | 1000 |
| 12/11 | 56 | 2873 | 51.3 | 2 | 137,78 | 755 | 738 | 32538 | 44.09 | 1 | 200,82 | 3000 |
| 01/12 | 67 | 3131 | 46,73 | 1 | 122,93 | 650 | 1476 | 55035 | 37.29 | 1 | 189,89 | 5000 |
| 02/12 | 43 | 1994 | 46.37 | 2 | 154.07 | 887 | 1321 | 36736 | 27.81 | 1 | 121,94 | 1500 |
| 03/12 | 35 | 3275 | 93.57 | 5 | 282,64 | 1376 | 1357 | 39338 | 28,99 | 1 | 120,48 | 2000 |
| 04/12 | 42 | 1025 | 24.4 | 1 | 75.42 | 421 | 1106 | 102307 | 92,5 | 5 | 313,83 | 5000 |
| 05/12 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 06/12 | 70 | 4985 | 71.21 | 1 | 165,34 | 1001 | 1738 | 118004 | 67,9 | 2 | 277,55 | 4250 |
| 07/12 | 1451 | 223873 | 154,29 | 11 | 324.07 | 3747 | 686 | 44687 | 65.14 | 2 | 253,38 | 3500 |
| 08/12 | 117 | 19676 | 168.17 | 5 | 481,84 | 2500 | 499 | 34005 | 68.15 | 2 | 260,96 | 2725 |
Paneel B: Transacties van bestaande leden
Deze tabel geeft het aantal door Bestaande Leden gekochte en verkochte ledenaandelen weer. Datum geeft de maand en het jaar van waarneming aan, N staat voor het aantal bestaande leden dat op een bepaalde datum koopt en verkoopt. Sum, Mean en Me geven de som, het gemiddelde en de mediaan aan van aandelen van leden die op een bepaalde datum zijn gekocht of verkocht door nieuwe leden en vertrekkende leden. St-D en Max zijn respectievelijk de standaarddeviatie en het maximum van de maandelijkse verdeling van gekochte of verkochte ledenaandelen per lid.
| Bestaande leden | ||||||||||||
| Datum | VERKOPEN | KOPEN | ||||||||||
| N | Som | Gemeen | Mij | Soa | Max | N | Som | Gemeen | Mij | Soa | Max | |
| 09/11 | 54 | 17603 | 325,98 | 67,5 | 707,75 | 4250 | 2328 | 39385 | 16.92 | 3 | 118.45 | 5000 |
| 10/11 | 39 | 14945 | 383.21 | 170 | 675,54 | 3900 | 1745 | 41488 | 23.78 | 2 | 107.24 | 1950 |
| 11/11 | 123 | 16882 | 137,25 | 100 | 260,34 | 1995 | 1666 | 48721 | 29.24 | 2 | 151.41 | 3003 |
| 12/11 | 42 | 6738 | 160,43 | 47 | 257,82 | 1150 | 1899 | 71528 | 37.67 | 2 | 172,57 | 5000 |
| 01/12 | 26 | 3083 | 118,58 | 34.5 | 217.28 | 999 | 1886 | 87539 | 46.42 | 3 | 272.05 | 10000 |
| 02/12 | 26 | 3736 | 143,69 | 23.5 | 317.16 | 1376 | 2019 | 81720 | 40.48 | 3 | 179,63 | 4000 |
| 03/12 | 24 | 1750 | 72,92 | 31 | 86.56 | 304 | 1991 | 72962 | 36.65 | 3 | 133.12 | 2650 |
| 04/12 | 14 | 2154 | 153,86 | 87 | 188.17 | 635 | 2396 | 255521 | 106,64 | 4 | 296,41 | 5000 |
| 05/12 | - | - | - | - | - | - | 17 | 2042 | 120.12 | 3 | 257,77 | 850 |
| 06/12 | 36 | 15687 | 435,75 | 172,5 | 635,53 | 2500 | 2811 | 194143 | 69.07 | 6 | 177.3 | 3000 |
| 07/12 | 762 | 208090 | 273.08 | 133,5 | 592,85 | 11500 | 7614 | 143571 | 18.86 | 5 | 96,83 | 3747 |
| 08/12 | 37 | 6427 | 173,70 | 37 | 434,81 | 2512 | 2949 | 85277 | 28.92 | 3 | 137,6 | 4350 |
4.1. Classificatie van leden
46Tabel 4 (deel B) laat zien dat kopers en verkopers 44.301 transacties realiseren, dat wil zeggen 40.724 aankopen en 3577 verkopen, wat overeenkomt met 23.774 (3516) leden die aandelen kopen (verkopen), zoals weergegeven in tabel 5.
47Tabel 5 geeft ook een synthetische verdeling van het aantal transacties. Meer dan 80% van de leden realiseert slechts één transactie, maar bijna 8% van de leden realiseert meer dan drie transacties en meer dan 4% van de leden handelt meer dan 10 keer tijdens het jaar van ons onderzoek. Voor deze categorieën is de handelsactiviteit het gevolg van het abonnement op "spaarplannen voor ledenaandelen". De bank stelt klanten voor om maandelijks automatisch (zonder overleg met haar financieel adviseur na inschrijving) ledenaandelen te kopen.
48Een ander interessant en misschien verrassend cijfer in tabel 5 zijn de 502 leden die in deze periode kochten en verkochten, waarvan sommige een intense handelsactiviteit vertoonden. Gezien de kenmerken van deze ledenaandelen is het moeilijk om de reden voor deze significante handelsactiviteit te bepalen.
Tabel 5: aantal transacties gedurende de periode
49Deze tabel geeft het aantal leden weer (26 788) gerangschikt volgens hun aantal transacties binnen de periode (08/2011-08/2012) en de aard van hun positie (kopen, verkopen of kopen en verkopen). N is het aantal leden in een bepaalde categorie transacties.
| Aantal transacties | Kopen | Verkopen | Kopen en verkopen | N |
| 1 | 19 564 | 2 977 | - | 22 541 |
| 2 | 1 930 | 36 | 262 | 2 228 |
| Tussen 3 en 10 | 791 | 1 | 147 | 939 |
| 11 | 987 | 93 | 1 080 | |
| Totaal | 23 272 | 3 014 | 502 | 26 788 |
50In de volgende analyses verdelen we de leden van onze steekproef in verschillende categorieën met behulp van standaard dummyvariabelen. Ten eerste maken we onderscheid tussen mannen en vrouwen; ten tweede definiëren we een beleggersdummy. Een klant wordt een belegger (in ledenaandelen) genoemd als ze ofwel meer dan het derde kwartiel van de distributie van ledenaandelen (50 aandelen) koopt, of als ze al lid is. Vergeet niet dat het kopen van nog een aandeel het stemrecht en de macht binnen de bank niet vergroot. Deze variabele maakt het mogelijk om transacties te identificeren die niet kunnen worden gerealiseerd om niet-financiële redenen, zoals die worden getoond door EACB of ICBA.
4.2. Empirisch onderzoek
51Het eerste intuïtieve idee om aankopen en verkopen uit te leggen is puur financieel. Mensen kopen aandelen omdat hun vermogen toeneemt en ze zoeken naar diversificatie; ze verkopen aandelen vanwege consumptiebehoeften of andere liquiditeitsschokken. Als transacties om dergelijke redenen worden gemotiveerd, zou de evolutie van de rijkdom van kopers en verkopers anders moeten zijn. Als deze redenen in overeenstemming zijn met de financiële theorie, verwachten we dat kopers een stijging van hun portefeuillewaarde vertonen en verkopers een daling van hun portefeuillewaarde tijdens de onderzochte periode.
52Figuur 3 illustreert dit uitgangspunt en geeft de tijdreeks van de gemiddelde portefeuillewaarden (in euro) voor kopers en verkopers. We construeren deze curven door voor elk van de 23.774 kopers en elk van de 3516 verkopers hun maandelijkse portefeuillewaarden van augustus 2011 tot augustus 2012 te berekenen, ongeacht de datum waarop de transacties zijn gerealiseerd. Wij berekenen het volgende:
53met Xijthet bedrag dat in activa wordt aangehoudenJper lidiop datum T.Elk punt op de curve wordt verkregen door de portefeuilles van klanten samen te voegenop datumT en gedeeld door de portefeuillewaarde op maand 08/2011 als volgt:
54De gemiddelde portefeuillewaarde van kopers verschijnt op de stijgende curve en de overeenkomstige curve voor verkopers is de dalende. De portefeuillewaarde van kopers stijgt met 9,31%, terwijl deze voor verkopers met 12,52% daalt. Voor andere klanten wordt een lichte stijging van 3,63% van hun portefeuillewaarde waargenomen. Het resultaat sluit aan bij het idee dat leden ledenaandelen kopen uit beleggingsoverwegingen. De natuurlijke interpretatie van de dalende curve voor verkopers is dat klanten besluiten aandelen te verkopen omdat ze om economische redenen geld nodig hebben (liquiditeitsschokken, klantgoederen kopen enz.). Om de evolutie van portefeuillewaarden te verklaren, bepalen we de groei van individuele portefeuilles na één aankoop of verkoop van aandelen van een lid. Het groeipercentage van een portefeuillewaarde wordt geëvalueerd door:
55waarPHet geeft klant aaniwaarde van de portefeuille aan het einde van de maandT. Aangenomen wordt dat de transactie gedurende de maand wordt gerealiseerdT.De resultaten zijn weergegeven in tabel 6. Na aankoop stijgt de portefeuillewaarde gemiddeld met 1%, maar na verkoop daalt de portefeuillewaarde met maar liefst 10%.
56De maandelijkse verdeling van de groei-index laat zien dat klanten de opbrengst van verkopen weghalen bij de bank (om schulden af te lossen bij liquiditeitsschokken, om consumptiegoederen te kopen of om te investeren in vastgoed). Omgekeerd, wanneer klanten ledenaandelen kopen, stijgen hun portefeuillewaarden aanzienlijk, wat aangeeft dat financiële motieven verre van te verwaarlozen zijn.
57Om de evolutie van de portefeuillewaarden weergegeven door figuur 3 grondiger te analyseren, gaan we na of deze evolutie het gevolg kan zijn van transacties met andere financiële effecten. Tabel 7 geeft het aantal klanten weer dat tegelijkertijd ledenaandelen en financiële effecten verhandelt. Om investeringsmotieven beter te kunnen onderscheiden van andere motieven, delen we klanten in categorieën in zoals gedefinieerd in paragraaf 4.1.
Figuur 3: Evolutie van totale stortingen: verkopers vs. kopers
58Ten eerste worden transacties binnen ons tijdsbestek voornamelijk geïnitieerd door investeerders. Ongeveer 51% van de klanten koopt ledenaandelen om beleggingsredenen. Verrassender is dat binnen de categorie overige leden 25% van hen belegt in ten minste één ander financieel product wanneer zij ledenaandelen kopen.
59Aan de verkoopkant wordt de waardedaling van de portefeuille voornamelijk veroorzaakt door de verkoop van ledenaandelen. Circa 9,39% van de verkopers verkoopt tegelijkertijd ledenaandelen en andere effecten. Ten slotte is de herinvestering in een ander product na een verkoop bijna onbestaande, waarbij minder dan 2,87% van de verkopers betrokken is.
Tabel 6: Portefeuillevariatie na aan- en verkopen
| Aankopen | verkoop | |||||||
| Datum | N | P10 | MIJ | P90 | N | P10 | MIJ | P90 |
| 09/11 | 3105 | 0,84 | 1.00 | 1.46 | 127 | 0,10 | 0,90 | 1.04 |
| 10/11 | 2715 | 0,80 | 1.01 | 2.01 | 121 | 0.11 | 0,89 | 1.08 |
| 11/11 | 2401 | 0,83 | 1.01 | 1.65 | 481 | 0,69 | 0,95 | 1.03 |
| 12/11 | 2637 | 0,77 | 1.00 | 1.52 | 98 | 0.07 | 0,88 | 1.11 |
| 01/12 | 3362 | 0,81 | 1.03 | 2.02 | 93 | 0.06 | 0,92 | 1.07 |
| 02/12 | 3340 | 0,81 | 1.01 | 1.87 | 69 | 0,12 | 0,96 | 1.43 |
| 03/12 | 3348 | 0,78 | 1.00 | 1.60 | 59 | 0.11 | 0,83 | 1.03 |
| 04/12 | 3502 | 0,90 | 1.01 | 1.64 | 56 | 0.03 | 0,88 | 1.11 |
| 05/12 | 17 | 0,95 | 1.01 | 1.37 | ||||
| 06/12 | 4549 | 0,82 | 1.00 | 1.51 | 106 | 0.07 | 0,87 | 1.06 |
| 07/12 | 8300 | 0,97 | 1.00 | 1.12 | 2213 | 0,60 | 1.00 | 1.22 |
| 08/12 | 3448 | 0,89 | 1.00 | 1.22 | 154 | 0.01 | 0,92 | 1.02 |
Tabel 7: Transacties met ledenaandelen gebonden aan andere effecten
60Deze tabel geeft het aandeel klanten weer dat ledenaandelen (gedefinieerd per categorie) tegelijk met andere effecten koopt of verkoopt. N geeft het aantal klanten binnen elk van de vier categorieën (Andere leden, Investeerdersleden, verkopers). n geeft het aantal klanten aan dat ten minste één effect koopt of verkoopt wanneer ze binnen de periode ten minste één ledenaandeel kopen of verkopen. freq. geeft het percentage klanten aan dat effecten in een bepaalde categorie koopt of verkoopt.
| Aankopen | ||||||
| Andere leden (N: 9 593) | Beleggersleden (N: 14181) | |||||
| N | freq. | Nummer | N | freq. | Nummer | |
| Koop effecten | 2 432 | 25,35% | 3 176 | 1 825 | 12,87% | 2 585 |
| Verkoop effecten | 324 | 3,38% | 375 | 1 450 | 10,22% | 1 973 |
| verkoop | ||||||
| Verkopers (N: 3516) | ||||||
| N | freq. | Nummer | ||||
| Koop effecten | 101 | 2,87% | 113 | |||
| Verkoop effecten | 330 | 9,39% | 571 | |||
4.3. De invloed van portefeuillewaarde op handelsactiviteit
61Om de impact van de portefeuillewaarde op de aandelentransacties van leden te onderzoeken, implementeren we een analyse in twee stappen. Ten eerste leggen we de heterogeniteit tussen groepen cliënten vast door middel van tests van verschillen in middelen over een reeks variabelen. In een tweede stap voeren we een multivariate analyse uit om te testen of sommige variabelen van invloed zijn op het aantal aandelen dat door klanten wordt verhandeld.
4.3.1. Eigenaardigheden van verkopers en kopers
62Tabel 8 geeft de gemiddelden van verschillende variabelen in de verschillende subgroepen.Aantal effectengeeft het gemiddelde aantal financiële effecten weer dat door klanten wordt gehouden in de maand voordat een transactie plaatsvindt (datumT-1). Om overschattingen van het aantal financiële effecten van sommige categorieën klanten te voorkomen, tellen ledenaandelen niet mee in deze variabele.Portefeuille waardegeeft de totale portefeuillewaarde (in euro's) van de klantiin de maandT-1.Transactieis het aantal aandelen dat door de klant is gekocht of verkochtiin de maandTEnLeeftijdis de leeftijd van de klant op het moment van de transactie.
Tabel 8: Verkopers en kopers: gemiddelde vergelijkingen
63Deze tabel geeft vergelijkingen tussen subcategorieën van kopers en verkopers (mannelijk versus vrouwelijk, investeerdersleden versus andere leden en lage verkopers versus grote verkopers). In elke tafel,Nummer,Portefeuille waarde,TransactieEnLeeftijdzijn respectievelijk het gemiddelde aantal financiële effecten (anders dan ledenaandelen) dat op dat moment wordt aangehoudenT-1de gemiddelde portefeuillewaarde op datumT-1,het gemiddelde aantal op datum gekochte of verkochte aandelenTen de gemiddelde leeftijd van kopers of verkopers. N is het aantal klanten. verschil geeft het verschil tussen gemiddelden. Standaardfouten worden tussen haakjes weergegeven. ***, **, * geeft een significant verschil aan bij 1%, 5% en 10%.
Paneel A: Aankopen versus verkopen
| Aankopen (1) (N: 23 774) ( (N | verkoop (2) (N: 3516) | verschil (1)-(2) | |
| Nummer | 5.80 (5.21) | 5.02 (5.11) | 0,78*** |
| Portefeuille waarde | 48 254,20 (92.750,50) | 33 251.10 (74 845.60) | 15 003.10*** |
| Transactie | 40.05 (178,70) | 170.70 (401.00) | -130,65*** |
| Leeftijd | 51.48 (18.37) | 48.03 (17.14) | 3.45*** |
Paneel B: Geslacht
| Aankopen | verkoop | |||||
| Mannelijk (1) (N:11 291) | Vrouwelijk (2) (N:12 483) | verschil (1)-(2) | Mannelijk (1) (N: 1 801) | Vrouwelijk (2) (N: 1 715) | verschil (1)-(2) | |
| Nummer | 5,94 (5.56) | 5.67 (4.87) | 0,27*** | 5.42 (5.86) | 4.60 (4.14) | 0,82*** |
| Portefeuille waarde | 47 484,30 (99 846.20) | 48 960.10 (85.725,80) | -1475,80 | 35 844,70 (82 243.20) | 30 515,90 (66 067.90) | 5 328,80** |
| Transactie | 38,79 (185,50) | 41.21 (172.30) | -2.43 | 178.00 (426.40) | 163.00 (372.30) | 15.00 uur |
| Leeftijd | 49.18 (17.95) | 53.58 (18.50) | -4.40*** | 47.43 (16.58) | 48,65 (17.70) | -1,22** |
Paneel C: Categorie leden
| AANKOPEN | |||
| Investeerder Leden (1) (N: 14 181) | Andere leden (2) (N: 9 593) | verschil (1)-(2) | |
| Nummer | 6.52 (5.67) | 3.46 (2.01) | 3.06*** |
| Portefeuille waarde | 58 362,90 (101 595,00) | 15 454,00 (40 228.80) | 42908.90*** |
| Transactie | 51.23 (202.90) | 3.52 (5.66) | 47,71*** |
| Leeftijd | 53.57 (18.01) | 44,68 (17.88) | 8,89*** |
64Paneel A bevestigt dat de gemiddelde verkoop de gemiddelde aankoop met 130 ledenaandelen overschrijdt en dat de portefeuillewaarde van kopers veel hoger is dan de portefeuillewaarde van verkopers (het verschil tussen de twee is € 15.003). Verkopers zijn ook jonger dan kopers en hebben minder financiële producten.
65Paneel B toont geen significante verschillen in verhandelde ledenaandelen tussen mannen en vrouwen. Mannelijke verkopers lijken rijker dan vrouwelijke verkopers, terwijl het omgekeerde geldt voor kopers (hoewel het verschil niet significant is). Ten slotte zijn mannen gemiddeld jonger. Dit is niet verwonderlijk, aangezien de verwachte levensduur van een vrouw langer is en onze populatie een groot aantal oudere cliënten omvat.
66Paneel C laat zien dat beleggende leden prominent zijn (14.181 beleggende leden) en ook rijker zijn dan andere leden met een verschil tussen beleggende leden en niet-beleggende leden van ongeveer € 42.000. Dit verschil is een indicatie van de belangrijke rol die financiële motieven spelen bij de aankoop van ledenaandelen. Beleggende leden hebben ook meer financiële producten en zijn ouder dan andere leden. Nogmaals, dit resultaat is niet verrassend, aangezien we verwachten dat nieuwe leden jonger zijn dan investeerders.
67Ten slotte laat tabel 8 zien dat financiële motieven centraal staan bij het lidmaatschap van coöperatieve banken. Om de relatie tussen deze variabelen en de neiging tot kopen of verkopen nader te onderzoeken, gaan we over op een multivariate regressieanalyse.
4.3.2. Regressieanalyse op transacties
68Om te onderzoeken of portefeuillewaarde een belangrijke variabele is om de aandelentransacties van leden te verklaren, voeren we de volgende regressie uit waarbij de afhankelijke variabele het aantal verkopen of aankopen per categorie kan zijn:
69De afhankelijke variabele is de logaritme van het totaal aantal ledenaandelen (in euro's) dat door de klant i in maand t is gekocht of verkocht. Port_value it-1 is de logaritme van de portefeuillewaarde van klant i aan het einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt. Aantal effectenit-1 is het aantal financiële effecten (anders dan ledenaandelen) dat de klant i bezit aan het einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt. is een dummyvariabelegelijk aan één als de klantiaan het einde van de maand rood staat op zijn depositorekeningT-1, en anders nul.Leeftijdiis de leeftijd van de cliënti.Partneri is een dummyvariabele gelijk aan één als de cliënt samenwoont met een partner (gehuwd, geregistreerd partnerschap of samenwonen), en anders nul. Deze variabele houdt rekening met het feit dat getrouwde mensen minder risicomijdend zijn (Love, 2010). Hierdoor verwachten wij dat zij minder beleggen in ledenaandelen.
70Vrouwelijkiis een dummyvariabele gelijk aan één als de cliënt een vrouw is, en anders 0. We introduceren deze variabele omdat een aantal studies suggereren dat mannen agressiever handelen dan vrouwen omdat mannen overmoediger zijn dan vrouwen (Barber en Odean, 2001). Mannen lijken ook minder risicomijdend te zijn dan vrouwen (Jianakoplos en Bernasek, 1998; Sundén en Surette, 1998). Eindelijk,AJEneHetgeven respectievelijk de regressiecoëfficiënten en de foutterm aan.
71We schatten deze regressies voor alle in paragraaf 4.1 gedefinieerde subcategorieën met behulp van een gepoolde OLS-regressiemethode met clusters op klantniveau, omdat sommige klanten meer dan eens in een bepaalde maand kopen en verkopen.
72Tabel 9 toont de resultaten van drie regressies: verkopen, aankopen en alle transacties.
Tabel 9: Schattingsresultaten van de regressieanalyse.
73Deze tabel geeft de schattingsresultaten (gepoolde OLS met clusters op clientniveau) van de volgende regressie:
74De afhankelijkevariabele is de logaritme van het totale aantal aandelen dat door de klant is gekocht of verkochtiop datumT. Onderscheppen,portefeuille, Aantal effecten,Rood staan,Leeftijd,Partner,Vrouwelijkzijn respectievelijk het snijpunt van de regressie, de logaritme van de portefeuillewaarde van de klantiaan het einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt, het aantal financiële effecten (anders dan ledenaandelen) dat door de klant wordt gehoudenide maand voordat de transactie plaatsvindt, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de klantirood staat op zijn depositorekening aan het einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt en 0 anders die van de klanti leeftijd,een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt samenwoont (gehuwd, geregistreerd partnerschap of samenwonen) en anders 0, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt een vrouw is en anders 0. ***,**,* geeft een significante coëfficiënt aan op 1%, 5% en 10% niveau. Standaardfouten worden tussen haakjes weergegeven. N, Obs., R2zijn het aantal klanten, het aantal transacties en de determinatiecoëfficiënt van de regressie.
| Aankopen | verkoop | Alle | |
| Onderscheppen | 1.5945*** (0.0506) | 0,7695*** (0,0889) | 1.7538*** (0,0485) |
| Portefeuille Waarde | 0,2548*** (0.0058) | 0,6795*** (0.0123) | 0,2675*** (0.0055) |
| Aantal effecten | 0,0343*** (0.0027) | -0,0574*** (0.0096) | 0,0279*** (0.0026) |
| Rood staan | -0,3294*** (0.0304) | 0,1861*** (0,0600) | -0,3503*** (0.0316) |
| Leeftijd | 0,0091*** (0.0007) | 0,0033** (0.0016) | 0,0079*** (0.0007) |
| Partner | -0,0960*** (0,0250) | -0,1110** (0,0545) | -0,0829*** (0,0256) |
| Vrouwelijk | -0,0178 (0.0234) | 0,0418 (0.0513) | -0,0371 (0,0242) |
| N | 23 774 | 3516 | 26788 |
| obs. | 40 724 | 3 577 | 44 301 |
| R2 | 0,2320 | 0,5461 | 0,2067 |
Tabel 10: Schattingsresultaten van de regressieanalyse: per subcategorie
75Deze tabel geeft de schattingsresultaten (gepoolde OLS met clusters op clientniveau) van de volgende regressie
76De afhankelijkevariabele is de logaritme van het totale aantal aandelen dat door de klant is gekocht of verkochtibij maandTOnderscheppen,Poortwaarde Aantal effecten,Rood staan,Leeftijd,Partner,Vrouwelijk,Getrouwdzijn respectievelijk het snijpunt van de regressie, de logaritme van de portefeuillewaarde voor de klantihet einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt, het aantal financiële effecten (anders dan ledenaandelen) dat door de klant wordt gehoudenide maand voordat de transactie plaatsvindt, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de klantirood staat op zijn depositorekening aan het einde van de maand voordat de transactie plaatsvindt en 0 anders die van de klanti leeftijd,een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt samenwoont (gehuwd, geregistreerd partnerschap en samenwonen) en anders 0, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt een vrouw is en anders 0. ***, **,* geeft een significante coëfficiënt aan op 1%, 5% en 10% niveau. Standaardfouten worden tussen haakjes weergegeven. N, Obs., R2geeft het aantal klanten, het aantal transacties en de determinatiecoëfficiënt.
| Geslacht | Aankopen | |||||
| Vrouwelijke aankopen | Mannelijke aankopen | Vrouwelijke verkoop | Mannelijke verkoop | Andere leden | Beleggers Leden | |
| Onderscheppen | 1.4710*** (0.0703) | 1.6995*** (0.0706) | 0,6843*** (0.1158) | 0,8937*** (0.1293) | 2.8547*** (0.0361) | 0,3627*** (0.1164) |
| Portefeuille Waarde | 0,2577*** (0.0085) | 0,2507*** (0.0080) | 0,6841*** (0.0152) | 0,6771*** (0.0178) | 0,0785*** (0.0041) | 0,4181*** (0.0130) |
| Aantal effecten | 0,0377*** (0.0038) | 0,0317*** (0.0036) | -0,0673*** (0.0119) | -0,0529*** (0.0120) | 0,0465*** (0.0063) | 0,0019 (0.0031) |
| Rood staan | -0,2677*** (0.0431) | -0,3918*** (0,0429) | 0,2746 *** (0.0788) | 0,1059 (0.0908) | -0,0261 (0,0240) | -0,3780*** (0.0423) |
| Leeftijd | 0,0096*** (0.0010) | 0,0086*** (0.0012) | 0,0054** (0.0022) | 0,0011 (0.0025) | 0,0002 (0.0006) | 0,0077*** (0.0010) |
| Partner | -0,0647* (0,0343) | -0,1233*** (0.0367) | -0,0776 (0.0731) | -0,1287 (0.0841) | 0,0923*** (0.0200) | -0,1099*** (0,0326) |
| Vrouwelijk | - | - | - | - | -0,0518*** (0.0187) | -0,0145 (0.0309) |
| N | 12 483 | 11 291 | 1 715 | 1 801 | 9 593 | 14 181 |
| obs. | 21 244 | 19 480 | 1 741 | 1 836 | 9 594 | 31 130 |
| R-plein | 0,2278 | 0,2371 | 0,5632 | 0,5309 | 0,0888 | 0,2311 |
77Wat de afhankelijke variabele ook is, er verschijnt een sterke en positieve relatie tussen de portefeuillewaarde en het aantal verhandelde ledenaandelen. Dit resultaat bevestigt dat klanten besluiten een deel van hun spaargeld te beleggen in ledenaandelen en dit bedrag te verhogen wanneer de waarde van hun portefeuille in de loop van de tijd stijgt.
78Bovendien hebben ouderen de neiging om meer ledenaandelen te kopen dan andere klanten. Leeftijd is echter minder belangrijk wanneer de verkoop wordt overwogen. Het aanhouden van financiële effecten is positief en significant gekoppeld aan het aantal gekochte aandelen. Deze relatie bevestigt dat een diversificatiedoel een gedeeltelijke verklaring voor aankopen kan zijn. Aangezien klanten al verschillende producten bezitten, zouden financiële adviseurs kunnen voorstellen om te beleggen in ledenaandelen door te pleiten voor diversificatie en quasi-afwezigheid van een risicovrij activum in de economie. Een dergelijk advies kan het kapitaal van de bank verhogen.
79We vinden ook een negatieve en zeer significante relatie tussen de financiële problemen van klanten (Rood staan) en het aantal gekochte ledenaandelen. Dit resultaat is vrij intuïtief en geeft aan dat klanten met geldproblemen over het algemeen geen ledenaandelen kopen. Een positieve en significante relatie wordt gevonden bij het beschouwen van verkopen en geeft aan dat een klant die rood staat de maand voordat de verkoop plaatsvindt een hoger bedrag verhandelt dan andere klanten. Dit resultaat is niet verrassend en bevestigt de verkoop bij liquiditeitsschokken.
80Eindelijk hebben we dat gevondenPartnernegatief gerelateerd is aan het aantal gekochte of verkochte ledenaandelen. Echter,Partneris minder belangrijk aan de verkoopkant. Controlerend voor geslacht vinden we een negatief verband tussen de aankopen enVrouwelijken een positieve relatie tussen verkoop enVrouwelijk. Dit resultaat is echter niet statistisch significant.
81Regressieresultaten op subcategorieën van klanten worden weergegeven in tabel 10. Ten eerste zijn er geen significante verschillen in transactieomvang aan de koopkant tussen geslachten. Mannen en vrouwen hebben dezelfde motieven die leiden tot het aantal gekochte ledenaandelen. Verder is de waarde van de portefeuille positief en significant gekoppeld aan het aantal gekochte en verkochte ledenaandelen, en het aantal effecten in portefeuilles is positief (negatief) gekoppeld aan het aantal gekochte (verkochte) ledenaandelen. Ten slotte is er een gendereffect met betrekking tot rekening-courantkrediet, met name voor verkopen, en de variabeleLeeftijdis significant voor aankopen en in mindere mate voor vrouwelijke verkopen.
82Als we beleggerleden vergelijken met andere leden, vinden we dat de waarde van beide portefeuilles significant is om het aantal gekochte aandelen te verklaren. Coëfficiënt is bijzonder hoog als we kijken naar investeerders. Bij het overwegen van aandelenaankopen overheersen dus waarschijnlijk economische motieven.Leeftijdis positief gelinkt aan beleggende leden en geeft aan dat oudere leden meer kopen dan jongere leden.Partneris positief en significant gerelateerd aan het bedrag dat voor andere leden is gekocht. Deze resultaten suggereren datPartnerkunnen invloed hebben op de aandelentransacties van leden.
4.3.3. Wat beïnvloedt de neiging om te kopen en te verkopen?
83We gebruiken nu logistische regressies om de determinanten van de waarschijnlijkheid van kopen en verkopen te begrijpen. De meeste klanten ruilen een keer. Slechts 502 leden kopen en verkopen gedurende de periode. Daarom houden we rekening met nettoposities in de regressies en schatten we de volgende transversale logitregressie:
Bi is een dummy-variabele gelijk aan één als clientiis een nettokoper (verkoper) van aandelen, en anders 0.Poortwaardeis de logaritme van de maandelijkse portefeuillewaarde van de klanti .We introduceren deze variabele om te bepalen of rijkere mensen vaker ledenaandelen kopen. SILFAiis de verhouding van het directe bezit van beursgenoteerde financiële producten (obligaties, aandelen en aandelen in beleggingsfondsen) tot het totale vermogen van de klanti.We gebruiken deze variabele om te bepalen of mensen die meer geneigd zijn om deze productcategorieën te kopen, ook ledenaandelen kunnen kopen.MFMiis een dummyvariabele gelijk aan één als één of meer leden van de familie van de cliënti(ouders, kinderen, echtgenote of echtgenoot) bezit ook aandelen, en anders nul.Partneriis een dummy gelijk aan één als clientiisPartner, en anders nul.LeeftijdiEnVrouwelijki zijn gedefinieerd zoals in vergelijking (5) .
84De resultaten van de schattingen zijn weergegeven in tabel 11. Aankopen worden verklaard door de portefeuillewaarde van klanten en bevestigen dat klanten van coöperatieve banken ledenaandelen kopen voor beleggingsdoeleinden. Deze relatie tussen portefeuillewaarde en koopkans is ook een teken van de bereidheid van coöperatieve banken om hun kapitaal te verhogen en aandelen te verkopen aan vermogende mensen die een deel van hun spaargeld in aandelen kunnen beleggen.
85De variabeleLeeftijdheeft geen significante invloed op de kans om aandelen te kopen. Klanten met grote aandelen- en obligatieportefeuilles hebben ook meer ledenaandelen dan klanten die niet in aandelen en obligaties beleggen. Deze bevinding kan worden gerechtvaardigd door diversificatiemotieven en/of houding ten opzichte van risico's of eenvoudigweg omdat deze klanten vermogend zijn en grote en gediversifieerde portefeuilles aanhouden. Klanten met een familielid (echtgenote, man of kind) die ook lid is van de coöperatieve bank hebben een grotere kans om lid te worden. De intergenerationele relatie zou dus een verklaring kunnen zijn voor dergelijke resultaten. Omdat mensen de neiging hebben om bij dezelfde bank te blijven als hun ouders, kan de financieel adviseur dan gemakkelijk ledenaandelen aan de kinderen verkopen. Dit komt overeen met het eerder genoemde relatiedilemma en kan verklaren waarom 7% van de leden jonger is dan 18 jaar.
86De variabelePartnervermindert de koopkans en komt overeen met de resultaten die zijn verkregen in onderzoeken gericht op de financiën van huishoudens, met name de resultaten met betrekking tot risicovol gedrag. Zo vindt Love (2010) dat gehuwde investeerders minder risicomijdend zijn dan individuele investeerders, een resultaat dat staat voor zowel mannen als vrouwen. Andere studies benadrukken dat samenwonen met een partner de deelname aan de beurs verhoogt (Bertaut 1998, Agnew etal.2003, en Christiansen etal.2010). Omdat aandelen van coöperatieve banken minder risicovol zijn dan gewone aandelen, zijn gehuwde beleggers mogelijk minder geneigd om ledenaandelen te kopen en geven ze de voorkeur aan activa met een hogere risico/rendementsafweging, zoals levensverzekeringscontracten, aandelen en obligaties.
87Ten slotte heeft geslacht weinig invloed op de aankoopkans, hoewel sommige onderzoeken, zoals Sundén en Surette (1998), Jianakoplos en Bernasek (1998) Barber en Odean (2001), en Agnew et al.al.(2003) bewijs vinden dat geslacht belangrijke implicaties heeft voor risicovoorkeuren en invloed heeft op portefeuillekeuzes.
88Aan de verkoopkant suggereert regressie (2) dat er een negatieve relatie bestaat tussen de waarde van de portefeuille en de neiging om te verkopen. Dit resultaat benadrukt dat leden besluiten om aandelen te verkopen omdat dit een bron van rijkdom oplevert, en bevestigt op deze manier het idee dat verkopen worden ingegeven door liquiditeitsschokken.
Tabel 11: Schattingsresultaten van de logistische regressie
Deze tabel geeft de resultaten van de volgende logistische regressie:
89De afhankelijke variabele is een binaire variabele gelijk aan 1 als de clientiis een nettokoper (nettoverkoper) van aandelen, anders 0.Port_value, Leeftijd, SILFA, MFM, Partner, Vrouw zijn respectievelijk de logaritme van cliënti's gemiddelde portefeuillewaarde, klanti's leeftijd, het aandeel van beursgenoteerde financiële producten (aandelen en obligaties) dat door de klant wordt gehoudeniop de totale waarde van de portefeuille, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de klantieen familielid heeft dat ook lid is, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt Partner is en anders 0, een dummyvariabele gelijk aan 1 als de cliënt een vrouw is en anders 0. ***, **,* geeft een significante coëfficiënt aan op 1%, 5% en 10% niveau. Standaardfouten worden tussen haakjes weergegeven. Obs., N, Intercept, Likelihood ratio geeft het aantal waarnemingen, het aantal kopers of verkopers, het intercept en de waarschijnlijkheidsratio van de regressie aan.
| Aankopen (1) | verkoop (2) | |
| Portefeuille Waarde | 0,2052*** (0,0039) | -0,0380*** (0.0084) |
| Leeftijd | 0,0001 (0,0004) | -0,0089*** (0.0011) |
| SULFA | 0,6558*** (0,0434) | 0,2035* (0,1225) |
| MFM | 1.2938*** (0,0176) | -0,2351*** (0.0439) |
| Partner | -0,4422*** (0,0166) | 0.1961*** (0.0415) |
| Vrouwelijk | -0,0317** (0,0141) | -0,1103*** (0,0345) |
| Onderscheppen | -4.1633*** (0,0360) | -2,6425*** (0.0739) |
| obs. | 246 120 | 112 440 |
| N | 23 774 | 3 516 |
| Waarschijnlijkheidsfactor | 10396.7349 | 180.7461 |
90De leeftijd van de klant is negatief gerelateerd aan de neiging om te verkopen. Dit resultaat is niet verrassend omdat mensen van middelbare leeftijd (28 tot 40 jaar) in onze database in sommige gevallen armer zijn dan oudere klanten. Klanten van middelbare leeftijd hebben immers minder effecten, zijn minder vermogend en hebben meer roodstand op hun depositorekeningen, wat mogelijk verklaart waarom deze leden besluiten aandelen te verkopen. De verkoop van aandelen levert hen voldoende vermogen op om aan de liquiditeitsbehoeften te voldoen. Verkoop kan echter ook plaatsvinden wanneer de relatie tussen een klant en haar financieel adviseur wordt verbroken.
91Het aanhouden van beursgenoteerde financiële activa verhoogt de verkoopbereidheid, maar de coëfficiënt is niet statistisch significant. Het hebben van een familielid dat ook lid is van de bank vermindert echter sterk de verkoopbereidheid. Dit suggereert dat een langdurige relatie met de bank, in het algemeen over meerdere generaties, de neiging vermindert om het lidmaatschap te verkopen of op te geven.
92In tegenstelling tot aankopen, vinden we dat samenwonen met een partner de kans vergroot om aandelen te verkopen. Dit resultaat verklaren we door het hoge aandeel leden dat samenwoont en aandelen verkoopt. Bovendien vermindert vrouw zijn de neiging om te verkopen, omdat mannen over het algemeen armer zijn dan vrouwen en vaker rood staan; dus kunnen ze meer geneigd zijn om aandelen te verkopen.
93Ons onderzoek bevestigt dat klanten ledenaandelen gebruiken als beleggings- en/of spaarvehikel. Er zijn meer dan 40.000 (3.000) aankopen (verkopen) waargenomen gedurende onze observatieperiode van een jaar. Aankopen worden sterk gedreven door investeringsmotieven; er bestaat een sterk positief verband tussen de waarde van de portefeuille vóór de aankoop en het aantal gekochte aandelen. Dit verband wordt bevestigd bij het onderzoeken van het welvaartsniveau en de koopbereidheid. Dienovereenkomstig, aangezien rijkdom een bepalende factor is bij aankopen, kunnen ledenaandelen worden beschouwd als vergelijkbaar met andere effecten.
94We stellen ook vast dat de meeste klanten een irrationeel aantal ledenaandelen bezitten (de mediane waarde van de gehouden ledenaandelen is vijf). Van de niet-investerende leden koopt 25% tegelijkertijd ledenaandelen en andere financiële zekerheden. Enkele nieuwe klanten kopen aandelen in de daaropvolgende maanden nadat ze bij de bank zijn binnengekomen in vergelijking met bestaande klanten.
95Onze belangrijkste resultaten zijn moeilijk te rijmen met niet-financiële motieven. Dergelijk bewijs kan te wijten zijn aan prikkels van financiële adviseurs om ledenaandelen te verkopen. De kapitaalbeperkingen (Basel II en III) zijn na de crisis van 2008 zelfs nog versterkt. Om aan deze verplichtingen te voldoen, moeten coöperatieve banken ledenaandelen voorstellen aan hun klanten. Coöperatieve banken hebben dus de neiging zich te gedragen als andere banken in termen van financiële activa, en ledenaandelen worden meer en meer gezien als standaard financiële activa.
96Dit roept de vraag op of er een reëel (niet-financieel) lidmaatschap bestaat in coöperatieve banken. Verschillende studies wijzen op een lage deelname aan de algemene vergadering, het meest democratische moment van het jaar voor coöperatieve banken (Caire en Nivoix, 2012). Dit feit suggereert dat het gevoel van verbondenheid met een gemeenschap zwak is en dat klanten ambivalent zijn over de manier waarop zij de specifieke kenmerken van coöperatieve banken beschouwen.
97Coöperatieve banken moeten hun 'culturele' identiteit verduidelijken door de verschillen tussen henzelf en commerciële banken te benadrukken. Ze moeten klanten stimuleren om deel te nemen aan het democratisch bestuur van de bank. Tot nu toe tonen onze resultaten aan dat de principes die door de ICBA en EACB worden vooropgesteld voornamelijk theoretisch zijn. De redenen om lid te worden zijn in wezen de volgende:1) het kopen van ledenaandelen als gebruikelijke beleggingsproducten 2) overtuigd worden door een financieel adviseur om ledenaandelen te kopen, en 3) het kopen van ledenaandelen samen met andere financiële effecten in een standaardproces van portefeuillediversificatie.
