Ciągle niespokojnie na rynkach. Amerykański indeks S&P500 radzi sobie zdecydowanie lepiej (2024)

Pomimo, że w mijającym tygodniu S&P500 wzrósł 1,4%, to jednak nastroje nie chcą się do końca uspokoić w związku z kryzysem zaufania do banków. Nasz WIG Banki zamyka tydzień ze spadkiem 9,4%. Amerykański iShares Financial Sector ETF spada w mijającym tygodniu o 5,9%, a jego europejski odpowiednik 11,5% (iShares STOXX Europe 600 Banks UCITS ETF).

Tak jak można się było spodziewać regionalne banki w USA spadły najwięcej, bo aż 14,3% (SPDR S&P Regional Banking ETF). Poniższa tabela przedstawia szczegóły.

✕

Jeżeli spojrzymy od dnia 8 marca br. (czyli od dnia sprzed wybuchu kryzysu w sektorze bankowym), to najbardziej poszkodowane (poza amerykańskimi bankami regionalnymi) zostały banki europejskie, których indeks spadł w tym czasie prawie 16% (iShares STOXX Europe 600 Banks UCITS ETF). Za ten sam okres polski indeks WIG Banki spadł 13,3%. Poniższy wykres przedstawia zachowanie się głównych indeksów branży finansowej od dnia 8 marca br.

W.1 Wybrane indeksy bankowe od dnia 08.03.2023 roku.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl, ishares.com

Główny indeks spółek amerykańskich S&P500 radzi sobie zdecydowanie lepiej, a „cały” kryzys wokół branży bankowej kosztował go jedynie 1,9% spadku (tyle spadł od 8 marca br.). Od początku roku S&P500 jest na plusie z wynikiem 2,0%. Od lokalnej górki z 2 lutego br. (czyli dzień przed bardzo mocnym raportem o zatrudnieniu w USA) spadł 6,3% (co oznacza spadek rzędu 18,3% od górki poprzedniej hossy z 3 stycznia 2022 roku). Obecnie indeks S&P500 jest poniżej wszystkich trzech kluczowych średnich: 50-, 100- i 200-stu sesyjnej. Szczegóły przedstawia poniższy wykres.

W.2 S&P500 do dnia 17 marca 2023 roku.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl

Niestety w przypadku polskich akcji miniony tydzień można zaliczyć do tych najgorszych. WIG20spadł aż 6,7%. Ostatni raz tak zły tydzień mieliśmy 15 lipca 2022 roku (-6,9%), a wcześniej 25 lutego 2022 roku (-8,1%). Jeżeli spojrzymy od ostatniej lokalnej górki na WIG20 (10 stycznia br.), to od tego czasu WIG20 spadł już 13,4%, a WIG Banki -20%. Szczegóły przedstawia poniższa tabela.

✕

Natomiast na poniższym wykresie przedstawiamy WIG, który od górki z 10 stycznia br. jest obecnie -9,2%. To jednak ciągle ponad 23% od dołków obecnej bessy z października 2022 roku.

W.3 WIG do dnia 17 marca 2023 roku.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl

Sytuację na polskich indeksach od początku 2022 roku przedstawia poniższy wykres. Polskie małe spółki dostarczają najwyższe stopy zwrotu już od wielu tygodni. Zobaczymy jak długo będą mogły się opierać spadkom dużych spółek. W USA sytuacja jest dokładnie odwrotna, to duże spółki zachowują się zdecydowanie lepiej niż małe. W ciągu ostatnich dwóch tygodni Russell 2000 spadł 10%, podczas gdy S&P500 jedynie 3,2%. W Polsce WIG20 w tym samym okresie spadł 9,8%, a sWIG80 spadł jedynie 1,9% (najlepszą strategią było zainwestowanie „na długo” w polskie małe spółki i „na krótko” w amerykańskie małe spółki).

W.4 Polskie indeksy do dnia 17.03.2023 r.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl

O ile trudno jest ostatnio zarobić na akcjach, o tyle dokładnie na odwrót jest w przypadku rynku obligacji. Do momentu kiedy inflacja była głównym problemem, zarówno akcje jak i obligacje zachowywały się tak samo (gdy spadały akcje to także spadały ceny obligacji). To był okres, kiedy rynek „nie martwił” się ewentualną recesją. Podczas recesji z reguły obligacje rosną, a akcje spadają. Poniższy wykres przedstawia gwałtownie spadające rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Rentowności 2-letnich obligacji skarbowych spadły w 9 dni o 122 punkty bazowe (1,22%).

W.5 Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych – ostatnie spadki.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl

Kolejny wykres przedstawia zmiany rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji skarbowych z nieco dłuższej perspektywy.

W.6 Rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji skarbowych od 2021 roku.

✕

Źródło: opracowanie własne, stooq.pl

Takie spadki rentowności, szczególnie 2-letnich obligacji amerykańskich, jeżeli się utrzymają, oznaczają spore obniżki stóp procentowych … i to już nie długo! Obecna wycena rynkowa ścieżki stóp procentowych FED-u to podwyżka stóp o 25 punktów bazowych 22 marca br. (stopa docelowa na poziomie 4,75% – 5,00%), a następnie 4 obniżki do końca 2023 roku i stopa FED-u na poziomie 3,75% – 4,00% po posiedzeniu FOMC w dniu 13 grudnia br. Czy to jest możliwe? Historycznie zmiana rentowności 2-letnich obligacji prawie zawsze idealnie przewidywała ścieżkę stopy referencyjnej FED-u. Obecnie można mieć kilka zastrzeżeń. Po pierwsze, płynność rynku obligacji jest obecnie znikoma (z perspektywy historycznej), co przy bardzo dużych krótkich pozycjach na obligacje amerykańskie wymusza dodatkowe spadki rentowności (zarówno brak płynności jak i zamykanie krótkich pozycji). Po drugie, trzeba by założyć, że trudno będzie zażegnać kryzys zaufania do banków i władzom nie uda się nie dopuścić do kolejnych run’ów na banki. Spadające gwałtownie rentowności obligacji oznaczają też duże zyski dla banków, które inwestują w obligacje znaczącą część swoich aktywów. Oczywiście większość banków (szczególnie tych większych) powinna zabezpieczać ryzyko stopy procentowej i ani rosnące rentowności nie generują im strat, ani spadające rentowności nie oznaczają dużych zysków. Także ewentualne run’y na takie banki oznaczały by bardziej kryzys zaufania niż obawy o straty tych banków poniesione na obligacjach skarbowych.

Tak czy owak, przynajmniej inwestorzy sporo ostatnio zarabiają na spadających rentownościach obligacji skarbowych (pod warunkiem że mają długą pozycję). Szczegóły przedstawia poniższa tabela.

✕

W mijającym tygodniu największe zyski przyniósł iShares Euro Govt Bond 15-30yr ETF (+4,5%). Od początku roku iShares 20+ Year Treasury Bond ETF wzrósł +7,8% a iShares Euro Govt Bond 15-30yr ETF +7,4%.

Polski indeks obligacji skarbowych wzrósł od początku roku 4,8% - ale należy pamiętać, że duracja polskiego indeksu to jedynie około 4 lat, podczas gdy w przypadku iShares 20+ Year Treasury Bond ETF to 17,6 lat, a w przypadku iShares Euro Govt Bond 15-30yr ETF to aż 21,5 roku. Im dłuższa duracja portfela, tym wyższe ryzyko stopy procentowej (taki portfel jest bardziej czuły na zmiany stopy procentowej, czyli zmiany rentowności obligacji). Poniższy wykres przedstawia stopy zwrotu z polskich, amerykańskich i europejskich obligacji skarbowych od początku 2018 roku.

W.7 Amerykańskie, europejskie i polskie obligacje skarbowe do dnia 17.03.2023 r. (od początku roku 2018).

✕

Źródło: opracowanie własne, ishares.com, stooq.pl